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信达证券股份有限公司马铮近期对千味央厨进行研究并发布了研究报告《场景复苏，盈利提升》，本报告对千味央厨给出买入评级，当前股价为69.95元。

千味央厨(001215)　　事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收14.89亿元，同比增长16.9%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长15.2%。其中，22Q4公司实现营收4.58亿元，同比增长18.8%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长1.1%。不考虑股权激励的影响，公司2022年归母净利润为1.15亿元，同比增长为29.5%。　　点评：　　22Q4收入保持稳健增长，符合预期。分产品来看，22年油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他收入同比增长分别为6.1%/23.1%/15.3%/63.5%。菜肴类及其他收入高增长，主要由于蒸饺煎和预制菜产品持续放量。2022年蒸煎饺销售额突破1.8亿元，整体增幅为96.8%，蛋挞类产品实现销售额1.79亿，同比增长48.9%。23年公司将继续围绕核心大单品开展业务，在保持核心单品优势的基础上，培育和打造其他大单品。22年直营/经销渠道同比增长分别为1.3%/27.3%。由于直营客户受疫情影响较大，部分门店不能正常营业，因此22年收入增幅放缓。经销渠道方面，22年公司增加销售及市场人员数量，增加对样板市场的建设，提高了经销商渠道建设力度。公司聚焦大客户深度服务，支持重点经销商做强做大，23年头部经销商数量有望增加。同时受益于团餐市场的兴盛，公司经销渠道保持了较高增长。预制菜是2022年公司重点关注的业务，公司积极围绕餐饮连锁企业、宴席、团餐市场需求精准研发新的预制菜品种。2022年公司预制菜销售额为0.28亿元，同比增长101.2%。　　成本下降叠加产品结构优化，盈利能力改善。22Q4毛利率为25.0%，同比提升1.4个点，我们认为主要由于原材料价格下降，以及产品结构优化。公司2022年加大产品结构调整力度，烘焙类产品有所增加。22Q4销售/管理/研发费用率分别为4.7%/9.3%/1.3%，同比增加1.6/0.9/0.5个百分点，主要由于股份支付费用增加。22年公司加大研发人员的投入，公司研发人员为73人，同比增加了73.8%。研发费用为0.16亿元，同比增长76.3%。不考虑股权激励的影响，22Q4公司归母净利率约为10.0%，同比提升1.7个百分点。　　盈利预测与投资评级：展望23年，随着餐饮消费场景的恢复，我们认为公司在大B端、宴席类等渠道有望实现高增长。同时公司收购味宝食品，也有望为收入带来增量。公司坚持开发核心大单品，通过规模提升生产效率，大单品利润率有望进一步提升。不考虑定增项目，我们预计公司23-25年EPS分别为1.71/2.17/2.74元，对应PE分别为40.87/32.20/25.52倍，维持“买入”评级。　　风险因素：原材料价格上涨超预期；新品推广不及预期；产能投放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利9900万，根据现价换算的预测PE为61.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级21家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为83.34。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，千味央厨（001215）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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